（603225.SH）发布2024年三季报。报告数据显示：公司前三季度营业收入为491.97亿元，同比增长11.31%；归母纯利润是7.46亿元，同比下降15.91%；扣非归母纯利润是6.37亿元，同比下降13.60%。

　　证券部人士在接受《中国经营报》记者正常采访时表示，业绩下滑主要是因为上游原料价格持续下跌，导致库存贬值严重。由于公司一直使用的库存原料成本高于市场行情报价，使得成本端相较于市场水平偏高，进而压缩了利润空间。

　　值得注意的是，尽管业绩承压，却在今年1月宣布了一项总投资约200亿元的扩张计划，旨在建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料（涤纶长丝）和10万吨聚酯膜材料项目。

　　新凤鸣主要营业产品为各类民用涤纶长丝和涤纶短纤。涤纶长丝作为石化产业链的重要一环，其上游连接着石油化学工业类产品，下游则广泛涉及纱线、面料等纺织类产品。

　　财报显示：新凤鸣在今年第三季度实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归母净利润1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；扣非净利润9817.01万元，同比下降73.41%，环比下降68.23%。

　　财信方面分析指出，三季度国际原油价格会出现下跌趋势，WTI原油均价为75.20美元/桶，环比下跌6.81%。油价下跌带动了涤纶长丝原料价格下挫，三季度PTA（精对苯二甲酸）均价下跌8.34%，导致行业普遍出现库存损失。同时，三季度下游消费疲软，叠加产业链成本支撑不足，进一步弱化了市场需求。外需方面，受航运费用上涨以及印度、土耳其出口下滑的影响，涤纶长丝出口增速下滑。在需求低迷的背景下，头部企业仍然维持了较好的挺价策略。

　　卓创资讯分析师翟新宇向记者分析，2024年涤纶长丝市场行情报价大体呈现“M”型走势。截至10月31日，2024年涤纶长丝（以POY150D为基准）市场均价为7610.94元/吨，同比上涨0.72%。均价上涨的主要驱动逻辑来自成本。多个方面数据显示，同期原料聚合成本均值为6380.56元/吨，同比小幅上涨0.11%。

　　翟新宇进一步表示，上半年中东地缘风险因素一度导致油价高涨，聚酯原料及其他化工品重新估值；而下半年风险溢价回落，成本下行叠加需求没有到达预期，涤纶长丝价格跌至年内低位。尽管如此，高成本抬升年内均值水平，使得在需求低迷的情况下，价格同比仍有小幅上涨。

　　翟新宇表示，依据数据，截至10月31日，2024年前三季度涤纶长丝（POY150D）利润均值为30.38元/吨，相比2023年同期上涨30.6元/吨。然而，这一数据并未全面反映行业真实的情况。行业龙头具有规模效应，新装置占比较高，且一体化生产使得其聚酯原料成本和加工费低于行业均值，因此，有突出贡献的公司实际利润预计高于此水平值。

　　翟新宇预计，从前三季度利润表现和变动情况来看，下半年显著好于上半年。利润的修复在某些特定的程度上得益于主流有突出贡献的公司的全新“一口价”模式，以及8—9月上游成本的持续下跌。过去几年，有突出贡献的公司主要以投产和抢占市场占有率为主，导致价格踩踏现象时有发生。

　　进入2024年，有突出贡献的公司逐步改变观念，从“抢占市场占有率”改为“保利润”。

　　翟新宇表示，今年5月下旬，有突出贡献的公司达成“一口价”协定，即价格锚定一定利润和加工费，并跟随成本调整。同时，伴随相应减产以完成“一口价”模型的闭环。因此5月行业账面利润修复。不过，实际效益表现不佳，这主要是由于在“一口价”期间，有突出贡献的公司维持高价导致下游采购谨慎，以及上游原料价格持续下跌致使长丝库存贬值严重，因此实际效益表现不佳。

　　面对业绩下滑的困境，新凤鸣却选择逆势扩张。1月10日，新凤鸣公告称，拟投资建设新材料项目，总投资约200亿元，建成后将年产250万吨差别化聚酯纤维材料（涤纶长丝）和10万吨聚酯膜材料。

　　新凤鸣部人士和记者说：“此次公司签订的200亿元框架项目中，现阶段只计划了一期35亿元项目，该项目并不会给公司带来任何金钱上的压力；并且，此次筹划的涤纶长丝项目属于高性能、高利润的差别化产品，具有一定竞争优势。”

　　翟新宇表示，近年来，受“双碳”政策推动，炼化-聚酯一体化加快速度进行发展，PX-PTA-聚酯产能高速扩张，行业普遍处于供应过剩的状态。然而，2024年行业进入扩张尾声，这主要得益于有突出贡献的公司的自律行为，通过限制投产来改善行业供需格局和提升行业景气度。

　　翟新宇进一步分析，从竞争格局来看，行业产能集中度较高。在供应过剩的大背景下，得益于资本扩张以及炼化一体化优势，有突出贡献的公司实现逆势投资，部分落后中小产能被挤压淘汰，涤纶长丝产能集中度持续提升。2024年涤纶长丝行业CR4（前四大企业市场占有率）达到59.63%，有突出贡献的公司掌握话语权，对市场行情报价影响力较强。另外，近年有突出贡献的公司多套新装置投产，新装置能耗、成本偏低，理论价格上的优势显著，更具市场竞争力。

　　甬兴证券方面表示，长丝行业未来两年的扩张速度明显放缓，同时随着环保政策趋严，规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰，行业竞争格局有望改善，长丝行业景气度复苏可期。从产业链利润分布来看，未来原材料供给偏宽松，有利于产业利润向聚酯端转移。

　　然而，翟新宇也提醒，2024年涤纶长丝新增产能预计为115万吨，考虑部分搬迁和长期停产项目，产能增速预计在0.22%，而下游增速在7%附近。尽管行业供需有利润修复趋势，但2024年涤纶长丝产量增速近10%，导致行业供应收缩预期并未兑现。此外，需求端虽下游新产能增速提升，但受海内外经济大环境影响，实际消费表现低迷。因此，行业依旧延续供需失衡，景气度修复不及预期。

　　展望2025年，翟新宇认为，涤纶长丝供给端产能增速预计在2%—3%附近；产量增速预计为3%左右，较2024年或将明显降低。这主要是由于2024年涤纶长丝开工负荷已升至高位，提升空间存在限制。需求端方面，受政策刺激影响，预计消费端（尤其是内需）有一定修复预期。同时，长丝出口端在经历了2024年的负增长后，预计将在2025年重新进入正增长周期。因此，随着供给增速的回落和需求增速的回升，2025年涤纶长丝景气度预期回升。

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